El inversor multimillonario Warren Buffett es ampliamente reconocido por su enfoque de inversión a largo plazo, centrado en empresas con fundamentos sólidos. Su célebre declaración de que su «período de tenencia favorito es para siempre» resuena como un mantra entre los inversionistas que abogan por estrategias similares.
Un reciente estudio realizado por Russell Wermers, profesor en la Escuela de Negocios Robert H. Smith de la Universidad de Maryland, confirma que una estrategia de tenencia a largo plazo conduce a resultados favorables para aquellos gestores de fondos de inversión activa que cuentan con las habilidades necesarias para implementarla. Además, revela que los inversores individuales se benefician de los mayores rendimientos netos de estos fondos.
El «Holding Horizon» como medida innovadora
La investigación de Wermers, publicada en el Journal of Financial and Quantitative Analysis, presenta una medida novedosa y sencilla de evaluar, denominada «Holding Horizon» (H-H). Este indicador examina cuánto tiempo, en promedio, un gestor de fondos mantiene las acciones, relacionándolo con el rendimiento ajustado al riesgo (alpha) del fondo.
El análisis proporciona evidencias empíricas sobre el rendimiento a largo plazo—hasta cinco años—de los fondos de inversión de renta variable gestionados activamente, mediante una evaluación de sus carteras. Los resultados muestran una amplia variabilidad entre los gestores en cuanto a la duración promedio de las tenencias de acciones, destacando que aquellos que pueden mantener acciones con fundamentos superiores a lo largo del tiempo obtienen los mejores rendimientos. Estos gestores atraen a inversores individuales a largo plazo, quienes son pacientes con sus decisiones de inversión.
Los autores del estudio indican que «las acciones mantenidas en su mayoría por fondos de largo horizonte superan a las mantenidas por fondos de corto horizonte en más de un 3% anual, ajustado por riesgo, durante el período de cinco años siguiente». Wermers, junto con Fabio Moneta de la Universidad de Ottawa y Chunhua Lan de la Universidad de Nuevo Brunswick, argumentan que las decisiones de los fondos a largo plazo se basan en una previsión informada sobre los fundamentos futuros de las empresas.
Es importante destacar que, a pesar de que la tasa de rotación de un fondo es una estadística simple relacionada con la actividad de comercio, esta puede resultar engañosa al tratar de determinar el período de tenencia. Los investigadores sugieren que la nueva medida H-H trata todas las operaciones de una acción como parte de una estrategia unificada. Por lo tanto, si un gestor continúa creyendo que una acción tiene fundamentos favorables, puede incrementar su posición en ella, lo que a su vez alarga el H-H del fondo.
Wermers y sus coautores afirman que «las acciones con una gran propiedad de fondos de largo horizonte exhiben fundamentos a largo plazo superiores». Así, la superioridad en el rendimiento se debe a que los gestores de estos fondos poseen información valiosa sobre las perspectivas de generación de flujo de caja a largo plazo de las empresas.
Los investigadores sostienen que la medida H-H puede ayudar a los inversores a identificar de manera más efectiva los fondos gestionados activamente de corto y largo horizonte, orientando sus decisiones de inversión. Muchos inversores acceden a fondos mutuos a través de planes de ahorro para la jubilación de sus empleadores, y el estudio sugiere que si un inversor prefiere fondos gestionados activamente, puede beneficiarse al seleccionar fondos de largo horizonte y mantenerlos a lo largo del tiempo.
